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字节跳动的财务数据透露了哪些信息?

作者丨铅笔道编辑部

这是一枚深水炸弹:近日,字节跳动的财务数据被披露了。

据《华尔街日报》报道,字节跳动向员工分享了一封绝密文件:2021-2021财年的业绩报表,以及2022财年Q1报表。目前,字节对文件的真实性持“不予置评”态度。

据铅笔道了解,字节此前也有过惯例:企业文化推崇“公开透明”,有向全体员工分享机密文件的习惯,并且所有人都能看见高管的战略,包含张一鸣。

此次报表的披露,进一步暴露了字节的业务风险。

早在今年8月,铅笔道曾做过分析,字节业务有三大风险:1、步子迈太大,未来几年有资金崩盘风险;2、基因错配,多数业务的一把手缺乏类似经验,新业务暗藏风险;3、不讲究天时,爱用并购创造天时,并购业务暗藏风险。

(见铅笔道此前文章字节跳动买妇幼医院:暴露三大隐患)

此次报表公布后,铅笔道更加确信三大风险的客观存在。

先总结一下文件的核心内容:2021年,字节营收617亿美元,净亏损849亿美元,运营亏损71.5亿美元;2022年第一季度,营收183亿美元,当期净亏损为47亿美元,与去年同期的291亿美元下降约84%;至一季度,字节的现金及现金等价物为426亿美元,环比增长85亿美元。

综合评价:字节的营收一直持增长态势,但亏损也一度曾增长态势,在2021年到达顶峰,2022年感受到压力勒紧裤腰带,第一季度结束时颇有成效。

由此可见,字节的资金风险客观存在,并且不小,压力最大的是2021年。

2021年,字节到底亏了多少?报表净亏损为849亿美元,运营亏损为71.5亿美元。这两个数字都不能客观衡量字节的“真实亏损”。

首先不能看849亿美元的净亏损。

这849亿美元的亏损中,包含了756美元亿可转换证券的市值变化。这一部分不涉及现金,可以暂且刨除。比如A在字节估值500亿美元时投资,而今后者估值涨到了1000亿美元,A因投资赚了300亿美元,字节却因此要计300亿美元亏损。

其次也不能看71.5亿美元的运营亏损――这只是主营业务亏损,未包含非主营业务。

相对合理的亏损数字应该是93亿美元,即845亿美元净亏损减去756亿美元。

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实际与现金相关的亏损只多不少,比如对外投资并购。2021年,字节累计对外投资的金额便达393亿元(仅计算公开披露),而根据目前所掌握的资料,该部分支出不确定是否计入“93亿美元亏损”中。

这意味着什么?2021年,字节的现金及等价物约341亿美元,如果维持当下节奏,最多3.6年亏完。实际的情况,大概率坚持不到3.6年――未来1-3年,字节还有大量隐性支出。

首先是“老股回购”。字节创业10年,虽已达到超级独角兽阶段,但据官方披露,目前并没有上市计划(2022年9月)。股权投资基金周期5-12年,如果字节还不上市,就会面临回购老股的压力。

据钛媒体APP透露,今年9月16日,字节正计划首次回购老股,资金不超过30亿美元――而这只是开始。过往10年,字节累计融资金额突破2000亿元。

虽然对于多数股权投资而言,公司并没有回购义务(除非签订特殊协议),但对字节而言也是一个风险。可以想象,一个融资2000亿元的公司不上市+不回购,对于其投资人而言,是一个多么难以想象的灾难。

其次是新业务的长期投入。据铅笔道了解,字节的亏损业务远远多于盈利业务。目前6大业务中,大概率只有抖音具备盈利能力。

TikTok去年营收140亿,占总营收3.9%。TikTok还处于野蛮扩张阶段,获客成本较高,盈利的可能性很小。据SNAP首席执行官Evan Spiegel透露,TikTok的横空出世“简直是难以想象的事情”,全球没有哪家初创企业能那样拼命砸钱获取用户。

其余的新业务盈利概率更小。

游戏业务去年营收约67亿,刚刚起步;飞书属于to B业务,发展周期天然比to C长2倍以上――据铅笔道观察,一家to B公司的盈利周期至少5年以上,而飞书成立6年,大盈利的可能性很小;火山业务也属于to B赛道,面临的问题与飞书类似;大力教育主要业务已经关闭。

依据字节的扩张边界,不盈利的业务还有更多,但就主营业务而言,已有80%的主营业务缺乏盈利能力。对于资金压力而言,这是一项巨大的隐性挑战。

因此,字节2022年启动刹车是对的。第一季度已经取得成效:营收183亿美元,净亏损47亿美元,亏损率为-25.68%。这个成绩有所收窄,但仍有风险――全年亏损额可达140亿美元,对于其400亿美元的现金池而言,压力仍是很大。

今年8月,字节CEO梁汝明召开内部会,提倡“利润为先”,大幅降低未来两年的招聘计划――这也侧面证明:字节2022 Q1的调整虽有成效,但并未达预期。

但铅笔道认为,该风险(资金)会越来越小,原因有二:1,字节目前尚处于资金充沛阶段;2,高管已经意识到“野蛮扩张”的危险性。

除去资金风险,字节还有两大其它风险:1,基因错配,多数业务的一把手缺乏类似经验,新业务暗藏风险;2,不讲究天时,爱用并购创造天时,并购业务暗藏风险。

对此,铅笔道有两大建议:1,严苛设立新业务增长目标,业绩不达标超过10个月时,随时准备替换“头狼”;2,在“瘦身”计划到达预期之前,降低投资并购步伐,减少扩张新业务,把资金用于“老业务”,增强其盈利能力。

在快速扩张时,字节提倡的是OKR。而今到了“快速瘦身”时,铅笔道建议其提倡KPI,用KPI淘汰低价值员工及业务,快速提高人效。

铅笔道编辑部成员不持有所述企业股票,本文不构成任何投资建议。

本文首发于微信公众号:铅笔道。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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